ROE는 순자산수익률(당기순이익/순자산)으로, 주주들이 가장 관심있게 지켜보는 지표 중 하나이다.
ROE를 통해서 회사가 주주들의 몫인 순자산(자산-부채)을 경영활동에 투하하여 얼마나 순이익(매출-원가)을 남겼는지 알 수 있다.
ROE를 듀퐁 분석으로 분해하면 아래와 같다.
(1) 수익성의 질이 얼마나 좋은가?
(2) 자산을 얼마나 효율적으로 잘 굴리는가?
(3) 자본조달을 얼마나 안정적으로 하고 있나?
수익성, 자산회전율, 적정한 레버리지, 이 삼박자를 견조하고 균형있게 갖춘 기업은 흔하지 않다. 보통 수익성이 낮은 기업들은 상품/용역을 빨리 많이 파는 전략을 써서 자산회전율이 높을 수 있지만, 그런 전략은 지속하기 어렵다. 매출액이 많아도 낮은 수익성으로 인해 남는 현금이 한정적이기 때문에 부채비율이 올라가고, 자원 배분의 효율성에 실패하기 때문이다. (이 때문에 단순히 ROE가 높다고 해당 기업을 좋게 볼 것이 아니라 레버리지를 많이 사용하는지 같이 확인해야 한다.) 그러한 기업은 중/장기적으로 R&D투자, 인적자원관리를 통해서 경쟁력을 높이지 않으면 결국 시장에서 뒤쳐지게 될 것이다.
ROE는 결국 기업활동에 있어서 핵심인 3가지를 가장 잘 함축한 지표라고 볼 수 있다. 이러니 ROE가 계속 높은 기업, 혹은 지속적으로 상승하는 기업은 결국 기업가치(시총)가 함께 올라가는 것이 일반적이다.
그러나 ROE가 주주의 기대(주주 요구수익률)보다 미치지 못한다면, 주주들은 자신들의 투자원금으로 더 많은 마진을 남겨줄 투자처로 떠날 유인을 갖게 된다. (물론 주주들이 가지는 요구수익률을 정확히 맞추긴 어렵다.)
(*)주주요구수익률 = 무위험자산수익률(미국 10년 국채 등) + {체계적 위험(베타, 개별종목의 시장 수익률 변화 대비 수익률 민감도)×시장위험프리미엄}
앞서 살펴본 ROE는 그 유명한 조엘 그린블라트의 마법공식에서 한 축을 담당한다. 같은 조건일 때는 높은 순자산수익률(ROE)을 가진 우량한 기업을 사는 것이 압도적으로 유리하다고 조엘은 말한다. 위와 같이 듀퐁 분석으로 ROE를 뜯어보았을 때 왜 그럴 수 밖에 없는지 이해가 된다. ROE는 해당 기업의 펀더멘털을 가장 잘 대표한다고 할 수 있다.
여기에 ROE와 더불어 PER(주식가격/주당순이익)이 낮은 기업, 거꾸로 말하면 주식가격 대비 주당순이익을 많이 주는 기업(PER의 역수, Earnings yield)를 동시에 고려할 때 마법공식이 탄생하는 것이다. 즉 이익창출력이 뛰어나면서도 시장에서 싸게 거래되고 있는 기업들을 고르면 시장을 이길 확률은 높아진다.
아래는 아이투자 사이트에서 고ROE, 저PER 종목을 선별한 리스트(6월2주차)이다. 누구나 할 수 있는 스크리닝이라고 해서 그냥 싸구리 정보가 아니다. 세심한 스크리닝을 좀더 거치고, 그렇게 추려진 기업들을 하나 하나 뜯어보다보면 누군가는 보석을 발견할지 모를 일이다.
아이투자
6월 2번째 마법공식 30선을 살펴보겠습니다.이번 리스트에 포함된 종목은 지난 6월 1번째 마법공식과 비교했을 때 큰 변화가 없었습니다. 새로 편입된 종목은 신영증권이며, 제외된 종목은 샘표
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