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초과이익모형(RIM), 한국자산신탁 밸류에이션과 시사점

고ROE, 저PBR, 저PER을 기준자로 하여 Bottom-up 리서치 했을때, 도출되는 단골 기업 중 하나가 한국자산신탁이다. 예전부터 관심있게 보는 기업인데, 배당도 꾸준하여 초과이익모형(RIM)을 적용하기에 나쁘지 않을 것으로 보인다. (한국자산신탁에 대해선 차근 차근 뜯어볼 생각이다.) 물론 RIM이 가진 한계점으로 인해 정확한 수치가 나오리라고는 생각하지 않지만, 이 기업의 펀더멘탈에 대해서 적정 범위를 가늠해 볼 순 있을 것이라 기대해 본다. 우선 지난 번 공부한 초과이익모형 개념과 산식을 복습해 보자. 2021.07.10 - [투자 원칙/투자 이론] - 절대가치평가, 초과이익모형(RIM) - feat. CFO강의노트 절대가치평가, 초과이익모형(RIM) - feat. CFO강의노트 기업의 본질..
투자 원칙/투자 이론 2021. 7. 10. 18:39

절대가치평가, 초과이익모형(RIM) - feat. CFO강의노트

기업의 본질가치를 산출하는 방식은 크게 나누어 상대가치평가 방법과 절대가치평가 방법으로 분류할 수 있다. 주가수익배율(P/E ratio, 우리나라에선 PER)로 대표되는 상대가치평가는 동종업군 내 다른 경쟁사들의 비교하여 해당기업의 몸값을 측정하는 것이라면, 절대가치평가는 경쟁사의 참조치를 사용하지 않고, 해당기업의 독립적인 재무수치를 중심으로 회사의 현재가치와 미래가치를 추정하는 방식이다. 예컨데 오골계의 가격을 책정한다고 하자.(시장에서 오골계가 얼마를 주어야 살 수 있을지 나는 전혀 모른다.) 상대가치를 신뢰하는 어떤 이는 시장에서 팔리는 일반 닭의 몸값이 10(PER=10)이기 때문에 오골계는 최소 15(PER=15)의 몸값을 주어야 한다고 말할 수 있다. 반면 절대가치 평가를 신봉하는 어떤 이는..
투자 원칙/투자 이론 2021. 7. 10. 09:30

ROE 분석, 그리고 마법공식

ROE는 순자산수익률(당기순이익/순자산)으로, 주주들이 가장 관심있게 지켜보는 지표 중 하나이다. ROE를 통해서 회사가 주주들의 몫인 순자산(자산-부채)을 경영활동에 투하하여 얼마나 순이익(매출-원가)을 남겼는지 알 수 있다. ROE를 듀퐁 분석으로 분해하면 아래와 같다. (1) 수익성의 질이 얼마나 좋은가? (2) 자산을 얼마나 효율적으로 잘 굴리는가? (3) 자본조달을 얼마나 안정적으로 하고 있나? 수익성, 자산회전율, 적정한 레버리지, 이 삼박자를 견조하고 균형있게 갖춘 기업은 흔하지 않다. 보통 수익성이 낮은 기업들은 상품/용역을 빨리 많이 파는 전략을 써서 자산회전율이 높을 수 있지만, 그런 전략은 지속하기 어렵다. 매출액이 많아도 낮은 수익성으로 인해 남는 현금이 한정적이기 때문에 부채비율이..
투자 원칙/투자 이론 2021. 7. 8. 21:20